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周期股投資

2017年09月25日 05:27    網站管理員007
傳統周期行業的產品價格以及股價在近兩年表現優秀。過去一年中,鋼鐵、煤炭、建材、有色與石化漲幅位居各行業前列。本輪宏觀需求雖有所復蘇,但遠不及以前幾輪周期回暖的程度;供給側政策對傳統周期行業的影響更值得重視。供給側改革推動了本輪周期股持續超出市場預期的表現,且這種影響仍是目前周期股投資的核心關注點。
 
傳統周期行業的產品價格以及股價在近兩年表現優秀。過去一年中,鋼鐵、煤炭、建材、有色與石化漲幅位居各行業前列。本輪宏觀需求雖有所復蘇,但遠不及以前幾輪周期回暖的程度;供給側政策對傳統周期行業的影響更值得重視。供給側改革推動了本輪周期股持續超出市場預期的表現,且這種影響仍是目前周期股投資的核心關注點。
 
歷史上供給側也曾為周期股帶來投資機會,但更多表現為局部性的個體行業機會。如2010年下半年華東地區開始的拉閘限電對水泥產能限制導致產品嚴重供不應求,再疊加企業主動限產保價,水泥價格與盈利升至近十年的最高點。這是各傳統周期股價中,少有的行業指數能夠在2010-2011年達到2007年股價高點的行業。
 
而自2016年以來的周期股投資,雖然有早期經濟小幅復蘇的驅動,但更重要的是不斷超預期的供給側驅動,背后邏輯是需求相對平穩下供給收縮帶來的盈利回升。政策上,從去年的煤炭鋼鐵行業供給側改革下強制的產能關停,發展至目前的"2+26"強化督查。環保持續收緊下多個周期行業的產能均受到影響,使得本輪供給側推動的周期股投資機會擴散化。
 
需求側驅動的周期行業發展機會,全行業均會受益,中小企業更因具備更大的成長空間而受到青睞。但供給側驅動下,行業中弱肉強食,大企業強者恒強。這在本輪周期中表現尤為明顯。
 
目前時點上,環保督查趨嚴仍是驅動周期行業供給側變動的最大因素。我們將尋找供給側確定性改善的品種作為投資周期股的主線,并尋找有競爭力的優質企業,如電解鋁、造紙、化工等細分行業。當然,需求快速增長的子行業仍然值得重視,如新能源汽車產業鏈相關的上游有色子品種。

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